LED产业链通常分为上游LED材料与芯片、中游LED封装、下游LED显示屏等应用三个环节。之前，别分享了6家LED显示屏企2023年报对比分析（点击阅读）和7家LED上游芯片厂商年报对比分析（点击阅读），今天继续为大家分享LED中游封装厂商年报对比分析。
本文仅对LED封装营收较高或者占总营收比相对较高的五家上市公司进行对比分析，分别是木林森、国星光电、鸿利智汇、聚飞光电、瑞丰光电。诸如东山精密、厦门信达、万润科技、芯瑞达、兆驰股份等企业由于其LED封装业务占总营收比相对较低或LED封装业务营收相对较低而未纳入对比。
1、受宏观经济影响，上游原材料价格上涨，产品同质化以及价格战竞争激烈，产品价格下降，企业利润空间被压缩。但木林森、聚飞光电、鸿利智汇等企业通过加强管理降本提效，2023年还是实现了利润增长。木林森受益于海外市场，2023年利润增幅达到121.71%，居于五家之首。
2、从近三年营收和净利看，2021年是最好的一年，2022年是行业整体最困难的一年，2023年大部分企业都要好于2022年。说明行业在逐渐恢复中。
3、从各主要经营会计指标看，木林森高居榜首，总营收、净利、现金流、总资产和净资产都高于另外四家之和，“LED封装一哥”的地位短时期看，无人能撼动。整体看，瑞丰光电相对其他四家整体实力要弱一些。
4、分季度看，五家企业的营收没有明显的季节规律性，且从前五名销售客户营收占比看都不高，说明LED封装产品面向的应用较分散，下游客户集中度不高，整体销售风险不高。更多的细分应用市场，也给各企业挖掘潜力提供了更多机会。
5、2023年，各企业通过加强管理和控制成本，几乎都实现了LED封装产品的毛利率提升，只有国星光电毛利率出现了较大幅度下降。
6、龙头封装企业主动去库存逼迫一些中小企业因失去盈利能力而退出。同时，LED行业内部通过收购、合资、战略合作等方式不断整合，龙头企业话语权将持续提升，使得LED 封装行业集中度进一步提升。
7、LED应用场景不断拓展，产品呈现多元化趋势。龙头企业加速向高附加值业务转型，智能照明、植物照明、医疗照明、车用LED、新型显示、Mini背光等细分应用将是各企业后续重点盈利来源。在RGB显示领域，xR虚拟拍摄、电影屏、透明屏、裸眼3D、异形屏等给LED显示带来广阔市场空间，未来LED显示占比将逐步提升。
8、在各地政府促进汽车消费政策的支持下，特别是新能源汽车的蓬勃发展，促进车载显示屏和汽车照明需求增长，同时，车用LED 国产替代加速，大部分企业2023年在车载LED领域取得大幅度业绩增长，未来车载LED将是一个更高速增长的领域，成头部企业必争之地。
9、随着LED显示屏等下游厂商积极推进MLED应用，加速间距微缩化进程，LED封装企业也都在加速布局Mini/Micro LED领域。随着Mini LED和Micro LED技术的逐步成熟、良率的提升、以及成本的快速下降，Mini/Micro LED 产业化进程也将加速。上、中、下游联动，将推动Mini/Micro LED应用市场保持强劲增长态势。
10、Mini/Micro LED 封装技术路线上，COB、IMD、MIP 正在对传统技术路线进行替代升级，MIP 0404封装灯珠行业里已实现量产，2024年，MiP封装技术将快速渗透市场；Mini 背光封装方面，Mini COB 和Mini POB 产品出货量也在增长。
11、随着LED行业下游应用场景的不断的拓宽，LED技术成熟和灯珠成本降低、性价比不断提高，LED产品在各种下游应用领域渗透率提升，长期看LED封装行业前景乐观，LED封装市场将逐步恢复平稳增长。
接下来，我们从5家上市公司的主要会计指标、LED封装业务、营收构成、研发投入、2024经营计划等方面进行详细对比分析，期望通过五家代表性的头部LED封装企业经营情况分析，有助于大家能更好的把握LED产业未来发展大势。
从总营收和净利等主要财务指标看，近3年中，2021年整体最好，2022年整体最差。2023年相比2022年，行业景气度得到一定恢复，大部分企业营收都同比增长，但增长幅度并不是太大，说明恢复速度不及预期。木林森作为“国内LED封装企业一哥”，各项主要经营指标依然全面保持领先，总营收、净利、现金流、总资产、净资产等指标都超过其他四家之和。
从近3年数据看，整体上2022年比较弱，2021年最佳，2023年开始逐步恢复，除了国星光电小幅下降外，其他都出现了同比增长，其中，聚飞光电增幅最大为11.07%。
净利润看，木林森依然是老大。五家企业在2021年净利润是最好的。2022年净利出现大幅下降，2023年，木林森、聚飞光电、鸿利智汇均实现了同比增长。
现金流从高到低依次为木林森、鸿利智汇、国星光电、聚飞光电、瑞丰光电，同比看，木林森和瑞丰光电同比增大，其他同比减少。
近三年总资产看，木林森每年依次减少了，但总资产依然高居榜首。鸿利智汇每年依次增加，其他三家基本保持，变化不大。
近3年净资产，木林森和聚飞光光电、鸿利智汇三家每年均正增长。瑞丰光电每年略微减少，国星光电2022年略减少，2023年又略增加。五家整体上近三年变化比例不大。
分季度营收看，五家企业最低的都是第一季度。鸿利智汇和木林森都是第四季最高； 聚飞光电和瑞丰光电第三季最高；国星光电第二季度最高。但从五家企业看，每家企业的四个季度营收差别不大，而且五家之间没有明显的一致性规律，这说明LED封装行业整体无明显季节性差异，这是因为LED产品的应用场景广泛，一定程度上避免了单个下游应用领域的季节性波动所带来的影响。
分季度净利看，也没有明显的一致性规律。国星光电、鸿利智汇、瑞丰光电第二季度最好，三季度稍好，第四季度最低；聚飞光电前三个季度差不多，第四季度略差；木林森第一、三季度明显高于第二、第四季度。
由于LED封装产品主要面向国内销售，行业内卷严重，整体毛利率不高，因而净利润受到毛利率之外的因素较大，所以除了聚飞光电外，大多数公司的四个季度净利跟坐过山车似的波动较大。
因为本文进行对比分析的五家上市公司都涉及到LED封装业务，下面重点分析他们LED业务的营收、销售量、生产量、产能和综合毛利率进行对比分析
木林森依然是“LED封装一哥”，其营收高居榜首，接着依次为鸿利智汇、国星光电、聚飞光电、瑞丰光电。瑞丰光电和国星光电LED封装业务营收同比下降了3.71%和3.07%，聚飞光电LED业务实现了11.93%同比增加。从占比看，聚飞光电最高达到91.89%，瑞丰光电、鸿利智汇、国星光电占比也较高，分别为88.76%、78.40%、71.38%；木林森占比最小约占28%，其主要业务为LED照明双品牌产品。
LED封装业务毛利率最高的为聚飞光电27.39%，其他四家相差不大，在15%-20%之间。整体看，LED封装业务由于竞争激烈，行业毛利率普遍偏低。毛利率与上年同期相比，只有国星光电同减，下降了4.69个百分点。木林森、瑞丰光电、聚飞光电、鸿利智汇分别上升了6.28%、3.38%、2.09%、0.06%。整体上，大部分企业在原材料涨价，产品竞争激烈的情况下，实现毛利率上升，说明降本增效等措施实施见成效了。国星光电2024年一个首要任务是控制成本，提升毛利率。
聚飞光电、瑞丰光电、鸿利智汇三家公司符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“LED产业链相关业务”的披露要求，并按要求披露了LED业务的产能情况，如上表所示。国星光电和木林森未在年报中披露具体产能。
1、把握细分应用领域机遇，在Mini/Micro 显示、车用LED、光耦、高端照明等战略市场实现多点开花。
2、深耕车载光应用。全力打造四大类车载产品路线，形成丰富的车用LED 产品矩阵，车载交互显示模组进入新势力汽车品牌，汽车内饰LED 器件导入多家主机厂，入选多家知名供应商名录；
3、主动出击高端照明。完善和优化多波蓝光全光谱方案，打造低蓝光、高显色、连续光谱产品；提升产品功率密度和光效，开发高功率户外照明新产品，持续深化战略客户的合作；
4、消费电子智能穿戴方面，开发出绿光1515 等智能穿戴系列芯片并通过头部客户认证，完成1816 系列感测器件的升级，能耗、亮度等核心性能大幅提升，进一步扩大应用领域
5、Micro 芯片针对MIP 领域、Micro LED 像素大灯领域以及AR 元宇宙领域完成三个系列的芯片开发和工艺定型，为开辟新赛道新产品夯实基础。
6、Mini＆Micro LED 领域，不断攻克技术难关，强化前瞻成果转化，“面向4K/8K 的高密度高可靠LED 显示器件封测技术”入选“科创中国”先导技术榜。积极推动全微阶Micro 技术开发，成功点亮1.84 英寸Micro LED 全彩显示屏—nStarⅢ。
7、顺利点亮MicroLED 数字化车灯光源样品，成为国内首家成功开发万级像素数字化大灯Micro LED 光源的企业。
8、开发出智能汽车氛围LED 器件及模组新品，攻关超高亮度智能车大灯LED 和抬头显示全彩LED 器件，多款高端车规产品成功通过客户验证。
1、车用LED业务继续保持了健康的发展。目前国内汽车制造产业进口替代趋势明显，公司充分发挥自身优势，车用照明业务迎来快速突破。车规级背光LED进入了全球主要的车用模组供应链体系，车规级外部照明LED进入了包括比亚迪汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、奇瑞控股、江淮汽车、长城汽车等众多主机厂供应链体系，并与华域视觉、嘉利股份、金业集团等国内多家重要车灯Tier1厂商达成深度合作。
2、Mini LED产品供应链逐渐完善。公司向头部客户提供了全球第一台20,000分区、全球首款40,000+分区等自主研发设计的Mini LED背光方案。
3、公司实现多个车规级Mini LED灯板项目量产，如理想全系列车型均采用公司的Mini LED产品。与此同时，公司自研车用Mini LED灯板在多家客户完成车规级样品验证，多个车外Mini LED直显COB项目量产。其中包括亚运专款吉利英伦LEVC TX5汽车项目，是行业内首款车外Mini COB直显交互屏。
5、加大了新产品、新技术的研发投入，依托于公司原有的技术优势和客户资源，继续丰富LED关联产品，如红外等新业务，顺势实现横向拓展。
6、公司加大了车载显示、Mini/Micro LED、红外等业务在技术开发、市场开拓等方面的资源投入，为公司持续的高质量发展提供动能。
1、LED产品实现销售收入122,216.97万元，比去年同期下降3.71%；占主营业务收入的94.09%；本报告期LED产品毛利率18.16%，较上个报告期提升3.38个百分点。
2、凭借在Mini Led技术的前瞻性布局，携手客户TCL推出全球首台“双5000”Mini LED电视，即XDR 5000nits峰值亮度、5184分区量子点点控光Pro的“双5000”标准QD-Mini LED电视，拥有5000万:1的超高对比度等。同年公司作为TCL在Mini LED背光的战略供应商还推出了多款大尺寸TV背光。